A Teoria das Crises Financeiras
uma apreciação crítica
Palavras-chave:
crise financeira;, fragilidade financeira, teoria marxista das crisesResumo
Este artigo procura analisar as crises financeiras do ponto de vista teórico, realizando uma apreciação crítica, ainda que sumária, das suas principais explicações. Assim, examina (i) as teorias monetárias, fundamentadas nas discrepâncias entre oferta e demanda por moeda; (ii) o enfoque novo keynesiano, baseado na assimetria de informações; (iii) a abordagem keynesiana, fundada na ideia de que as crises resultam de flutuações da eficácia marginal do capital provocadas por mudanças nas expectativas; (iv) a hipótese da fragilidade financeira de Minsky; (v) a teoria marxista, assentada na ideia de que as crises são fenômenos complexos que resultam da conjugação entre o impulso à acumulação de capital, a tendência decrescente da taxa de lucro, a expansão creditícia e a especulação financeira. Conclui em favor da explicação marxista, que se baseia na concepção do crédito como “contradição sem termo médio”: a expansão creditícia não apenas permite o distanciamento da produção do consumo, mas também produz o “descolamento” da valorização do capital financeiro, que gera a crescente fragilidade financeira que desemboca nas crises.
Referências
ALLEN, William R. “Irving Fisher, F.D.R., and the Great Depression”, History of Political Economy, vol. 9, n. 4, pp. 560-587, Winter 1970.
ANDO, A. & MODIGLIANI, Franco. “The Relative Stability of Monetary Velocity and the Investment Multiplier”, American Economic Review, vol. 55, n. 4, pp. 693-728, Sep. 1965a.
_____. “Rejoinder”, American Economic Review, vol. 55, n. 4, pp. 786-790, Sep. 1965b.
CARVALHO, Fernando Cardim de. “Keynes a instabilidade do capitalismo e a teoria dos ciclos econômicos”, Pesquisa e Planejamento Econômico, vol. 18, n. 3, pp. 741-764, dez. 1988.
COSTA, Fernando N. da. Ensaios de Economia Monetária. São Paulo: Bienal/Educ, 1992.
CULBERTSON, J. M. “Friedman on the Lag in Effect on Monetary Policy”, Journal of Political Economy, vol. 68, pp. 617-621, 1960.
EICHENBAUM, Martin & SINGLETON, Kenneth J. “Do equilibrium real business cycle theories explain postwar U.S. business cycles?”. In: FISCHER, Stanley (ed.). NBER Macroeconomics Annual 1986. Cambridge: MIT Press, vol. I, 1986, pp. 91-135.
ESTRELLA, Arturo & MISHIN, Frederic S. “Is there a role for monetary aggregates in the conduct of monetary policy?”, Journal of Monetary Economics, vol. 40, pp. 279-304, 1997.
FRIEDMAN, Benjamin M. & KUTTNER, Kenneth N. “Money, income, prices, and interest rates”, American Economic Review, vol. 82, n. 3, pp. 472-492, 1992.
FRIEDMAN, Milton & SCHWARTZ, Anna. A Monetary History of the United States 1867-1960. Princeton: Princeton University Press, 1963.
GERTLER, M. & GILCHRIST, S. “The role of credit market imperfections in the monetary transmission mechanism: Arguments and evidence”, Scandinavian Journal of Economics, vol. 64, pp. 43-64, 1993.
GONTIJO, Cláudio & OLIVEIRA, Fabrício Augusto de. Subprime: os 100 dias que abalaram o capital financeiro mundial e os efeitos da crise sobre o Brasil. Belo Horizonte: CORECOM-MG e ASSEMG, 2009.
GORTON, Gary. “Banking panics and business cycles”, Oxford Economic Papers, vol. 40, pp. 751-781, 1988.
HARBERLER, Gottfried. Prosperity and Depression. New York: United Nations, 1946[1943].
HAWTREY, Ralph George. Currency and Credit. London: Longmans, Green and Co., 1950[1919].
_____. The Art of Central Banking. London: Longmans, 1932.
HEFFERNAN, Shelagh. “The causes of bank failures”. In: MULLINEUX, Andrew W. & MURINGE, Victor. Handbook of International Banking. Cheltenham, UK; Northampton, USA: Edward Elgar, 2003, pp. 366-485.
HESTER, D. D. “Keynes and the quantity theory: A comment on the Friedman-Meiselman CMC paper”, Review of Economics and Statistics, vol. 66, n.4, pp. 364-368, Nov. 1964a.
_____. “Rejoinder”, Review of Economics and Statistics, vol. 66, n. 4, pp. 376-377, Nov. 1964b.
HILFERDING, Rudolf. O capital financeiro. Tradução de Reinaldo Mestrinel. São Paulo: Nova Cultural, 1985[1910].
KASHYAP, Anil K.; LAMONT, O. A. & STEIN, Jeremy C. “Credit conditions and the cyclical behavior of inventories”, The Quarterly Journal of Economics, vol. 109, n. 3, pp. 565-592, Aug. 1994.
KASHYAP, Anil K; STEIN, Jeremy C& WILCOX, David W. “Monetary policy and credit conditions: Evidence from the composition of external finance”, American Economic Review, vol. 83, n. 1, pp. 78-98, Mar. 1993.
KEYNES, John Maynard. A teoria geral do emprego, do juro e da moeda. Tradução de Rolf Kuntz. São Paulo: Victor Civita, 1983[1936]. Coleção Os Economistas.
KINDLEBERGER, C. P. Manias, pânico e crashes. Uma história das crises financeiras. Tradução de Vânia Conde e Viviane Castanho. Porto Alegre: Ortiz/Gazeta Mercantil, 1992[1989].
KING, S. Real Interest Rates and the Interaction of Money, Output, and Prices. Evanston: Northwestern University, 1983. Mimeo.
LAIDLER, D. “On Wicksell’s theory of price level dynamics”, Manchester School of Economics and Social Studies, vol. 40, n. 2, pp. 125-144, 1972.
LEEPER, Eric C.; SIMS, Christopher A. & ZHA, Tao.“What does monetary policy do?”, Brookings Papers on Economic Activity, vol. 2, pp. 1-78, 1996.
LITTERMAN, R. B. & L. WEISS. “Money, Real Interest Rates, and Output: A Reinterpretation of Postwar U.S. Data”, Econometrica, vol. 53, n. 1, pp. 129-155, 1985.
MARTONE, C. L. “O processo cumulativo de Wicksell e a dinâmica da inflação”, Estudos Econômicos, vol. 9, n. 3, pp. 77-100, 1979.
MARX, Karl. O capital. 6 vol. Tradução de Reginaldo Sant’Ana. Rio de Janeiro: Civilização Brasileira, s.d. (1867-1893).
MINSKY, Hyman P. Stabilizing an Unstable Economy. New Haven: YaleUniversity Press, 1986.
_____. “Finance and profits: The changing nature of American Business Cycles”. In: U.S. CONGRESS, JOINT ECONOMIC COMMITTEE. The Business Cycle and Public Policy, 1929-80. Washington: Government Printing Office, 1980.
_____. John Maynard Keynes. New York: ColumbiaUniversity Press, 1975.
MISHKIN, F. The Economics of Money, Banking and Financial Markets. New York: Harper Collins, 1992.
MOLLO, Maria de Lourdes Rollemberg. “Instabilidade do capitalismo, incerteza e papel das autoridades monetárias: uma leitura de Minsky”, Revista de Economia Política, vol. 8, n. 1, pp. 100-23, jan.-mar. 1988.
OHLIN, Bertil. “Introduction”(1936). In: WICKSELL, Knut. Interest and Prices. Tradução de R. F. Kahn. New York: Augustos M. Kelley, 1965, pp. vii-xxi.
PRESIDÊNCIA DA REPÚBLICA. “A crise internacional e possíveis repercussões”. Comunicado da Presidência, 16. Brasília: IPEA, jan., 1990.
ROTHBARD, Murray N. America’s Great Depression. Auburn: The Ludwig von Mises Institute, 2000[1999 /1963].
RUNKLE, David E. “Vector autoregressions and reality”, Journal of Business and Economic Statistics, vol. 5, n. 4, pp. 437-42, Oct. 1987.
SIMS, Christopher A. “Macroeconomics and reality”, Econometrica, vol. 48, pp. 1-48, Jan. 1980a.
_____. “Comparison of interwar and postwar business cycles: Monetarism reconsidered”, American Economic Review, vol. 70, pp. 250-257, May 1980b.
SMITH, Adam. A riqueza das nações. Investigação sobre a sua natureza e as suas causas. Tradução de Luiz João Baraúna. São Paulo: Abril Cultural, 1983 (1776).
SOROMENHO, Jorge. “Wicksell e a teoria austríaca dos ciclos”, Estudos Econômicos, vol. 25, n. 1, pp. 77-113, 1995.
SPENCER, David. E. “Does money matter? The robustness of evidence from vector autoregressions”, Journal of Money, Credit, and Banking, vol. 21, pp. 442-454, Nov. 1989.
STIGLITZ, J. E. & WEISS, A. “Credit rationing in markets with imperfect information”, American Economic Review, vol. 71, n. 3, pp. 393-410, 1981.
TEMIN, Peter. Did Monetary Forces Cause the Great Depression? New York: Norton, 1976.
TODD, Richard M. “Vector autoregression evidence on monetarism: Another look at the robustness debate”, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, vol. 25, n. 1, pp. 167-171, 1990.
TOPOROWSKI, Jan. Theories of Financial Disturbance.Cheltenham: Edward Elgar, 2005.
WICKSELL, Knut. Interest and Prices. New York: Kelley, 1936.
_____. Lectures on Political Economy. 2 vol. Fairfield: Kelley, 1935.
WOLFSON, Martin H. Financial Crises. Understanding the Postwar U.S. Experience. New York: M.E. Sharpe, 1994.
